2021年行程過半，市場將不再“漲跌齊發(fā)”，而只有結(jié)構(gòu)性的投資機會，這是主流機構(gòu)的共識，也推動著他們尋找此前被忽視的價值洼地。

　　在這種背景下，一個我們“太熟悉”的行業(yè)正在悄然加強，那就是服裝行業(yè)。

　　今年以來，截至6月底，服裝和家紡板塊整體上漲18.99%，遠超上證指數(shù)(年內(nèi)累計跌幅為1.36%)。自2月9日以來，服裝和家紡行業(yè)增長了驚人的42.56%。三年甚至是太平鳥的五倍，一個月是金宏集團的三倍。港股的李寧、安踏等公司同樣引人注目。

　　這些案例促使市場重新認識到服裝板塊的價值，也為機構(gòu)深挖潛力股奠定了基礎。

　　公司募集資金超過4.8億元，有林靜的兩只私募基金參與，合計約1.4億元，東方港灣約3000萬元，中歐基金約4200萬元，財通基金約3280萬元，南華基金約2100萬元。

　　多家證券保險公司也參與了本次發(fā)行，國仁財險、國信證券、國泰君安、五礦證券均獲配2000-3000萬元。不僅如此，在公司披露的最新一期中，知名公募華安基金也出現(xiàn)在前十大股東中。

　　從機構(gòu)配置來看，截至今年一季度，紡織服裝行業(yè)的資金配置僅為0.25%，高于2020年末，仍處于歷史低位。那么，為什么歌力思能夠受到眾多機構(gòu)巨頭的青睞呢？

　　01重估a股服裝品牌公司

　　在消費升級、國潮、電商直播等因素影響下，2021年上半年紡織服裝板塊明顯復蘇。

　　東方證券的研究報告顯示，春節(jié)以來，行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)于大盤，尤其是品牌服裝板塊。上半年，行業(yè)內(nèi)多只龍頭和黑馬表現(xiàn)良好，明顯跑贏指數(shù)。

　　隨著世界的發(fā)展，品牌服裝公司迎來了價值重估的歷史機遇期。

　　在我們的刻板印象中，a股的估值一直比較高。其實這還不是全部事實。

　　就服裝品牌公司而言，與美國、歐洲甚至香港的股市相比，不難發(fā)現(xiàn)它們在海外的估值相對較高，其中有不少像美國的NIKE、Lululemon這樣的公司，歐洲的三大奢侈品集團和快時尚集團，日本的Fast  Retailing  Group，港股的安踏、李寧等，都受到市場的高度追捧，市盈率和市值都在上升。

　　從中位數(shù)來看，海外上市公司的市盈率為20-30倍，但a股一般不到20倍。即使收入和凈利潤規(guī)模相近，估值倍數(shù)也存在顯著差距，市值明顯低于海外服裝品牌上市公司。直到2021年上半年，在消費復蘇、新疆棉花事件、直播電商等社會熱點的催化下，a股品牌服裝板塊才重新回到投資者的視線，并帶來一波重估。

　　02格里斯核心觀點

　　尋找服裝潛力股，高端時尚品牌集團歌力思是不可回避的核心目標：公司深度介入品牌風格差異化的國際多品牌集團收購，通過精細化運營實現(xiàn)多品牌增長潛力，發(fā)展路徑清晰，初見成效。

　　全球時尚行業(yè)的頭部品牌公司可以分為三類：大運動，如NIKE、Anta、lululemon等。大眾平價，如GAP、Inditex、迅銷等。另一類是多品牌集團，如LVMH、邁克高仕母公司Capri、North  Face、Vans母公司VF等豪華集團。

　　不難發(fā)現(xiàn)，全球排名前20的服裝集團企業(yè)中，有一半以上是通過收購打造多品牌集團的，這已經(jīng)成為服裝品牌公司擴大規(guī)模、增加市場價值的有效途徑。

　　在a股市場上市的服裝品牌中，嘗試打造多品牌的公司很多，但真正做得好的有限，值得探索。

　　其中，歌力思自2015年上市以來，深度參與收購，通過有效的運營管理，在時尚、時尚品牌、奢侈品、線上名人等多個領(lǐng)域建立了風格差異化的國際品牌矩陣。

　　公司先后整合了德國高端女裝品牌laurel、美國奢侈時尚品牌Ed  Hardy、法國設計師品牌IRO  Paris和英國當代時尚品牌自畫像。

　　習得只是開始，培養(yǎng)生命力才是真本事。

　　值得注意的是，近五年來，通過格力思對相繼收購品牌的有效培育，laurel、IRO  Paris和Self-portrait均進入了良好的成長期，在疫情下表現(xiàn)亮眼。

　　laurel品牌在20年疫情期間逆勢增長，銷售額較19年增長25%，Q1營收較20年同期增長126%。

　　IRO  Paris品牌在中國也取得了不錯的發(fā)展，20年營收同比增長13.6%，尤其是第一季度，Q1國內(nèi)營收較20年同期增長超過60%；

　　自畫像品牌在年輕人中有很大的影響力，20年剛收購就一炮而紅。其開設的6家門店均在單店取得了強勁的銷售業(yè)績，而在Q1的21年，更是實現(xiàn)了20年的全年營收規(guī)模。

　　03稀缺多品牌集團

　　品牌獲取與整合一直是世界商業(yè)史上的難題。葛麗絲獨特的秘密是什么？通過多年的實戰(zhàn)，歌力思總結(jié)出實現(xiàn)國際多品牌集團的兩大必備能力，即復制多個品牌的強大運營能力和領(lǐng)先的國際多品牌獲取能力。

　　管理能力特別值得一提。通過多年的精耕細作，歌力思實現(xiàn)了品牌單店收入規(guī)模的持續(xù)增長。直營店終端銷售業(yè)績從2016年的約470萬元增長至2020年的約635萬元，單店銷售在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)非常出色。

　　這為公司向其他被收購品牌輸出運營經(jīng)驗，復制標桿店打下了堅實的基礎。

　　一條命，兩條命，三條命，三條命。laurel、IROParis和Self-portrait的快速成長證明了Goris有效復制了其運營高端品牌的成功經(jīng)驗。

　　公司逐步摸索出一條完整的國際品牌運營路徑，海外品牌在中國的運營從0到1，營收過億率不斷加快。即使在疫情的影響下，這些成長中的品牌也實現(xiàn)了逆勢突圍。

　　其次，是強大的國際品牌獲取能力。通過深耕收購，歌力思建立了風格各異、均衡發(fā)展的國際品牌矩陣。

　　2015年至今，公司主要品牌收入從100%下降到50%以下。第二品牌的收入約占30%。而且每個品牌都有清晰的DNA，風格也非常多元化，形成了時尚、時尚品牌、線上名人、奢侈品等多種風格。

　　在海外市場，成功的高市值多品牌集團一般是通過收購形成的。這是因為，與自建模式相比，收購模式有很大的優(yōu)勢：通過收購獲得的品牌風格差異化往往更大，單個品牌的收入上限更高。

　　04三輪驅(qū)動鑄就未來

　　展望未來，歌力思的成長亮點有哪些？

　　多品牌群體的性感特征在于巨大的想象空間，在品牌發(fā)展的不同階段都有亮點，形成了“猶如大小珍珠傾注一盤玉”的立體成長效應。眾多知名公募和私募機構(gòu)的入駐，意味著歌力思打造國際化多品牌集團的價值邏輯得到進一步認可。

　　首先，品牌單店收入持續(xù)提升。歌力思品牌優(yōu)秀的單店運營能力可以逐步復制到旗下所有品牌，帶動所有品牌持續(xù)實現(xiàn)良好的同店增長。laurel和IRO  Paris的店鋪效率可以逐漸提升，自畫像更是開放。

　　其次，門店數(shù)量持續(xù)增長。與國內(nèi)其他高端女裝品牌相比，歌力思品牌的門店數(shù)量只有289家，并不算多。公司會繼續(xù)開發(fā)新店，通過精細化運營，保證新開的店能一炮而紅。

　　同時，通過多年的積累和發(fā)展，公司國際品牌在SKP、萬象市、太古里、三里屯等頂級商圈新開了數(shù)百家門店，其中l(wèi)aurel門店數(shù)量從2016年的17家增加至51家，增幅達200%。并通過不斷打造地標店鋪，成為頭部商圈不可忽視的品牌力量。最后是通過持續(xù)收購進一步豐富多品牌格局：在國際品牌爭相進入中國的今天，歌力思通過豐富的收購經(jīng)驗和強大的運營能力，建立了行業(yè)口碑，使企業(yè)成為眾多國際品牌進入中國的首選合作伙伴。

　　百花齊放的春天，隨著其多品牌矩陣的進一步豐富，歌力思不僅能不斷抬高業(yè)績天花板，還能實現(xiàn)更強的抗風險能力。對于高海拔增長、高估值的國際領(lǐng)先品牌集團來說，歌力思的價值回歸之旅才剛剛開始。